2022年8月28日星期日

Calendar spread vs Butterfly

以前上過期權堂, 學過用 calendar spread 開倉, 再用 roll 去 manage trades. 當時有實驗過應該用 1+1 (1st week SC, 2nd week LC), 2+1, 定係3+1會容易啲 manage. 而當時結論係2+1 & 3+1.
不過之後冇再繼續, 專心番處理好今年戶口虧損部份.

到最近見戶口情況好轉, 開始又諗吓應該點樣喺指數企於高位仍然可以獲利, 而風險冇增大. 於是又碰上了 calendar spread, 剛巧兩個 calendar positions又俾我賺>100%, 所以又花少少時間溫習吓, 不過今次集中點不是 trade management (rolling), 而係 breakeven point 和 result / risk ratio.



當喺IB準備一個 calendar trade, 會見到 result/risk ratio 同 breakeven point. Ratio 我要有 >1 (i.e. Max Return > Max Loss) 才算合格, 最好有 1.5. 而 breakeven point 就睇每隻股票價格嘅合理範圍.

除咗 calendar, 又有冇其他策略可以一試? 找到了 Butterfly Spread, 因為 butterfly 同 calendar 嘅 P&L好相似. 於是將上面賺錢嘅 calendar, 搵番historical option prices, 用 butterfly 模擬一次, 結果竟然 butterfly 賺嘅百份比更高 (calendar +126% vs butterfly +140%)




閱讀過一篇文章, 分析兩者, 總括來說 calendar 是 long vega, 而 butterfly 是 short vega. 所以 IV change 會對兩者有不同影響. 仲有 calendar 可以 roll, 同埋張數少啲, 比較容易開 trade 等等.

但係如果單睇 P&L, 兩者有冇差距呢? 想再認真地實驗一下, 於是同一時間開 calendar 同 butterfly, 然後每日記錄 P&L, 無論賺或蝕錢.



ABNB $118

Open Trade

25/8

26/8

29/8

30/8

31/8

1/9

2/9

Stock price

117.5

117.03

112.82

113.54

112.56

113.12

113.4

115

Calendar

1.11

1.02

0.91

1.2

1.08

0.75

1.39

1.95

Butterfly

2.81

2.83

2.64

3.05

2.87

1.68

3.42

5.7

Stock Price%


-0.400%

-3.983%

-3.37%

-4.204%

-3.728%

-3.489%

-2.128%

Calendar P&L%


-8.108%

-18.018%

8.108%

-2.703%

-32.432%

25.225%

75.676%

Butterfly P&L%


0.712%

-6.05%

8.541%

2.135%

-40.214%

21.708%

102.847%




GOOG $110

Open Trade

29/8

30/8

31/8

1/9

2/9



Stock price

111.4

110.34

109.91

109.15

110.55

110.74



Calendar

0.76

0.86

0.87

0.85

1.1

1.29



Butterfly

2.5

2.9

3.26

3.52

4

5.03



Stock Price%


-0.952%

-1.338%

-2.02%

-0.763%

-0.592%



Calendar P&L%


13.158%

14.474%

11.842%

44.737%

69.737%



Butterfly P&L%


16.000%

30.4%

40.8%

60%

101.2%




 總結:
  • 方向對, Butterfly 賺幅比 Calendar 多. 如果虧損, Butterfly 跌幅比例大. 但如果考慮整體賺/蝕 Return/Risk ratio, Butterfly 仍然佔優 (e.g. +102% vs 75%, -40% vs -32%)
  • Calendar 開倉/平倉比 Butterfly 容易, 管理也容易. 但 Butterfly 開倉/平倉bid/ask 也不是太濶
  • Calendar breakeven points 固定, Butterfly 可以調節兩翼價格去改變 breakeven points









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